棕榈油会复制去年的高点吗？“kaiyun.com”

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端 　　来源：农产品期货网　　本周以来随着菜油渐渐减仓上行，市场唱空油脂的声音渐渐强化。不过昨天马来西亚一家棕榈油生柴工厂起火的事件再次熄灭了棕榈油的下跌行情，使得周四夜盘棕榈油09合约在经历前两日的波动行情后忽然增仓大涨，涨幅逾4%。

这否意味著涨势还没完结？棕榈油上方的高位又能看见多少呢？本文将对近期棕榈油的交易逻辑展开辨别。　　1、产地减产预期大大强化　　7月以来，印尼地区降水偏多引起的洪涝灾害已导致人员伤亡，油棕果采收也不可避免地受到影响，有消息称之为印尼7月上半月棕榈油产量将减产40%，引起减产忧虑，助推棕油下跌。不过印尼棕榈油月度供需报告数据向来发布较早，滞后性较强，在等候消息落地之前子弹可能会飞一段时间。

　　从降水预测来看，印尼加里曼丹岛西部在7月底8月初降水将之后偏强，对棕榈油产量的影响或将沿袭。不过根据美国NOAA7月上旬公布的气候预测，拉尼娜现象在北半球秋季持续的可能性是50% -55%，持续到2020/21年冬季的概率是50%。

作为与厄尔尼诺比较不应的气候特征，拉尼娜将给东南亚地区带给充沛的降水，NOAA预期拉尼娜下半年经常出现的概率偏高，相似中性，因此东南亚地区降水强度漆会太高。　　从气候对产量的影响来看，洪涝只是影响油棕果采收，对油棕树根生长影响较小，因此在完全恢复采收之后，产量大概率不会经常出现回落，在填平月度产量差异后，年度产量完全不不受影响。

转换2017/18年的弱拉尼娜现象，印尼棕榈油产量仍大幅跃进400万吨左右，所以洪涝灾害带给的减产现象不可持续，还须要注目先前月份降水情况执掌辨别。　　图1．印尼降水预测　　尽管洪涝灾害对棕榈油产量的影响偏向于短期，不过近期马来西亚种植园劳动力紧缺的现象更加引起市场留意。马来西亚棕榈油协会MPOA回应，马来西亚棕榈油单产将减少25%之多，因预期劳动力紧缺状况在未来几个月将激化。

马来西亚种植园的劳动力有80%以上来自印尼和孟加拉国等国，随着疫情发展，各国国界线堵塞，成千上万劳动力离开了马来西亚，而马来西亚当地人对专门从事种植园的工作意愿较低，因此未来马来西亚种植园油棕果采收将受到影响，进而造成产量下降。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）公布的数据表明，2020年7月1-20日马来西亚毛棕榈油产量环比减半8.88%，其中马来半岛减半6.81%，沙巴减半17.85%，沙捞越减1.51%，马来东部减半12.62%。先前来看，在疫情持续不存在的情况下，一时间将无法召募到国外劳动力，不能依赖国内劳动力，未来可注目政府对这方面的政策应付，若劳动力问题得到解决问题，预计整个丰产季产量都将不会受到影响。　　2、印度植物油市场需求向好，提振马棕油去库　　在供给末端预期收窄的情况下，市场需求末端近期也有所改善。

对于棕榈油进口大国印度而言，从6月开始，印度对马来棕榈油的进口量大幅度下沉，并且下沉趋势未来将会在7月沿袭，马棕油三季度库存在出口提振下大概率将在200万吨左右低位游走，承托棕油价格。不过截至7月24日，印度新冠肺炎总计发病病例已升到128万例，并且每日追加发病人数仍在与日俱增，疫情对餐饮市场需求的冲击仍在，这将是妨碍棕榈油消费的最重要因素，未来不应持续注目印度方面的进口情况对马棕油库存压力的影响。　　图2．印度棕榈油进口量 　　图3．马棕油库存 　　3、国内棕榈油库存偏高　　从国内角度来看，从今年年初开始，我国棕榈油的进口利润之后保持贴水状态，加之疫情同时妨碍了运输和下游消费，上半年我国棕榈油的进口量同比上升了30%以上，供应末端压力并不大。

截至7月第三周，国内棕榈油港口库存为36.8万吨，相比于往年同期水平正处于近5年同期低位，库存压力较小。先前来看，随着夏季气温增高，棕榈油在植物油中的掺混比例将提升，变换地摊经济对市场需求的夹住，国内棕榈油累官库速度漆会太快，对盘面包含承托，国内连棕油走势大概率额优于外盘。不过经过7月第三周持续拉涨后，棕榈油的进口利润较慢修缮，若未来经常出现利润升水，或减缓棕榈油之后进口节奏，从供给末端施加压力国内盘面。　　图4．国内棕榈油港口库存　　整体来看，近期棕油下跌的动力更加多来自于对未来三季度马来、印尼产地减产的预期，而从早已透露的产量数据来看，虽然马来棕榈油7月1-20日产量环比上升，但采收迟缓对产量数据影响却是受限，且在恢复正常采收节奏后几乎可以修缮前期的产量降幅，因此减产一事需谨慎看来。

从出口末端来看，6月以来，印度方面的市场需求持续向好，提振马棕油出口，如果未来印度市场需求之后恶化，将有助减慢马棕油的库存压力，期价将不存在上行动力，但鉴于印度的市场需求不受疫情阻碍具备较小的不确定性，因此未来仍须要注目产地的产量和出口的变动情况。从点位角度来看，当前棕榈油9-1价差略高于近5年同期水平，09合约期价大概率被低估，不应之后追高，可注目01合约在5650附近的突破情况，若构建有效地突破，可轻仓第一时间多单，止盈位调整至5800附近。

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